Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе

TI (t) = {100%[DEF(t) – DEF(t - 1)]} / DEF(t - 1).

4. Индекс конфигурации цен ресурса, рассчитываемый как част­ное от деления цены ресурса в момент времени t на его стоимость в базовый момент времени to.

(Индекс конфигурации цен ресурса)t = (Стоимость ресурса)t  / ЦенаtБ

5. Темп инфляции по ресурсу = (Индекс конфигурации цен ре­сурса — 1) ½ 100%.

Даже Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе ожидаемая инфляция  тянет суровые издержки, которые приходится нести фактически всем участникам экономического процесса:

· во-1-х, "издержки стоптанных башмаков", вызванные более частыми посещениями банка из-за невыгодности хранения средств на руках;

· во-2-х, "издержки меню", связанные с необходимостью компаний нередко изменять ценники при повышении цен;

· в-3-х, издержки, обретенные вследствие Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе подвижности относительных цен, с конфигурацией налоговых обязанностей;

· в-4-х, издержки, связанные с некомфортностью су­ществования в мире с инфляцией.

Еще труднее обстоит дело с непрогнозируемой инфляцией: чем более неустойчив темп инфляции, тем посильнее действие фактора неопределенности в формировании ожиданий. Неустойчивость темпов инфляции связана с допол­нительным инфляционным риском Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе, и потому за­трагивает в большой степени интересы всех, не склонных к риску субъектов. Мощная (галопирующая) инфляция всегда не­устойчива: темпы инфляции значительно меняются год от года. Инфляционные процессы сказываются на фактической эффективности инвестиций, потому фактор инфляции обяза­тельно следует учесть при анализе проектов и выборе вари­антов финансовложений Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе.

3. Инфляция и финансовая эффективность проектов

Воздействие инфляции на характеристики денежной эффективно­сти проекта можно рассматривать в 2-ух качествах:

· воздействие на характеристики проекта в натуральном выраже­нии, когда инфляция ведет не только лишь к переоценке фи­нансовых результатов проекта, да и к изменению плана реализации проекта;

· воздействие на характеристики проекта Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе в валютном выражении.

Анализ интернационального опыта и российскей практики учета инфляции при оценке эффективности вкладывательного проекта позволяет ввести последующую систематизацию способов учета:

1. Инфляционная корректировка валютных потоков, связанная с неувязкой неизменных и текущих цен и расчетами в рублях и валюте.

2. Учет инфляционной премии в ставке процента.

3. Анализ чувствительности в критериях высочайшего уровня Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе ин­фляции.

При оценке денежной эффективности вкладывательного проекта расчеты могут быть выполнены:

· в рублях либо в СКВ (к примеру, в баксах);

· зависимо от применяемых цен

· в постоянных (неизменных) ценах;

· в текущих (прогнозных) ценах.

Переход к жесткой валюте не значит отмены необходимо­сти учета инфляции, потому что мощная инфляция изменяет Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе план реализации проекта.

Характеристики денежной эффективности проекта связаны с динамикой значений ставок процента. При всем этом ставку про­цента рекомендуется принимать на уровне, соответственном ставкам в странах развитой рыночной экономики, но с учетом риска русских критерий. Если б валютные потоки рассчи­тывались в неизменных ценах, то выбор ставки процента Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе не был бы настолько проблематичен.

Неизменные цены обеспечивают сопоставимость разновременных характеристик. При проведении предваритель­ного анализа вкладывательного проекта, обычно, исполь­зуются конкретно цены, зафиксированные на уровне, существую­щем в момент принятия решения — постоянные либо постоян­ные. К плюсам работы с неизменными ценами следует отнести простоту при расчете и Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе анализе реальной динамики главных характеристик проекта (себестоимость продукции, объ­ем продаж и т.д.) и отсутствие необходимости прогноза цен. На этом базируется убежденность большинства проектных анали­тиков в том, что если расчеты проводятся в постоянных (неизменных) ценах, то учет инфляции можно проводить на стадии оценки рисков проекта. При всем этом нужно Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе подразумевать, что учет воздействия инфляции на будущие валютные потоки при нестабильной экономической ситуации, обычно, про­водится в критериях неполной и недостаточно достоверной ин­формации.

Для анализа воздействия инфляции на прогноз валютных потоков недостаточно просто изменять величину отдельных со­ставляющих оттока и притока в согласовании с предсказывае­мым уровнем цен Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе в перспективе. Это связано с тем, что темпы инфляции по разным видам ресурсов неодинаковы (неоднородность инфляции по видам продукции и ресурсов). Инфляция может оказать как положительное, так и отрица­тельное воздействие на фактическую эффективность инвести­ционного проекта. Так, к примеру, инфляция ведет к измене­нию воздействия Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе припасов и задолженностей: прибыльным становится повышение производственных припасов и кредиторской задол­женности, а нерентабельным — рост припасов готовой продукции и дебиторской задолженности. Примером положительного воз­действия инфляции на эффективность проекта может быть уве­личение остаточной цены активов по мере роста цен. Од­нако выигрыш для инвестора от увеличения цен почаще имеет Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе запаздывающий нрав, и потому, в итоге, обычно рассматривают воздействие инфляции в нехорошем плане.

Инфляция тянет за собой конфигурации фактических критерий предоставления займов и кредитов, при этом нередко нереально предсказать, в чью пользу поменяются условия кредитования, что оказывает влияние на эффективность вкладывательных проектов, финанси­руемых за счет заемных средств. Другим примером Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе негативного воздействия инфляции на характеристики вкладывательного проекта явля­ется несоответствие амортизационных отчислений повышающему­ся уровню цен, и, как следствие этого, завышение базы налогооб­ложения. Амортизационные отчисления выполняются на базе цены приобретения с учетом временами производящихся пере­оценок, не правильно отражающих темп инфляции. В странах с развитой рыночной экономикой защитой Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе от подобного налогового пресса являются: законодательно разрешенная корректировка суммы начисленного износа и остаточной цены неизменных активов, создание особых резервов для переоценки основ­ных фондов, вкладывательный налоговый кредит. Так, ускоренная амортизация, представляя собой налоговое прикрытие, способст­вует уменьшению базы налогообложения и поощряет формирова­ние капитала. При отсутствии схожих Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе устройств налоговое бремя тем посильнее давит на инвесторов, чем выше темпы инфляции: амортизационные отчисления представляют собой фиксированные суммы, при этом их удельный вес в себестоимости продукции пада­ет, а скопления не дают способности произвести адекватную за­мену оборудования. В итоге — повышение сумм выигрыша от налогового прикрытия отстает от динамики инфляции.

Российская практика Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе вкладывательного проектирования предлагает использовать функцию учета воздействия инфляции на характеристики эффективности вкладывательного проекта на базе расчетов прогнозных характеристик инфляции по годам на про­тяжении всего актуального цикла проекта, корректируя таким макаром величину валютного потока проекта. Предлагается предсказывать последующие характеристики инфляции:

· общая инфляция (прогнозируемое изменение общего уров Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе­ня цен);

· курс рубля по отношению к СКВ (к примеру, к баксу);

· курсовая инфляция — предсказуемый уровень конфигурации соотношения курсов валют в процентах за год (но следует учесть, что бакс так же подвержен воздей­ствию внутренней инфляции: покупательная способность бакса не является неизменной, а напротив, понижается фактически безпрерывно, потому нужно учесть различия Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе в динамике наружных и внутренних цен);

· инфляция переменных издержек — сырье, комплектующие и др. (прогнозируемое изменение уровня цен в процентах по отдельным видам сырья и девайсов либо по группам, характеризующимся примерно схожим уровнем инфляции: в рублях — для приобретаемых на внутреннем рынке, в баксах — для закупаемых по ввозу); должен быть рассчитан Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе средневзвешенный показатель инфляции по переменным издержкам для учета воздействия каждой состав­ляющей, имеющей свою инфляционную характеристику, в согласовании с ее толикой в себестоимости продукции;

· инфляция зарплаты (прогнозируемое изменение уровня зарплаты в процентах за год: в рублях — для людей Рф; в баксах — для зарубежных ра­ботников);

· инфляция главных фондов (прогнозируемое изменение Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе цены главных фондов: в рублях —для внутренних, в баксах — для привезенных из других стран главных фондов);

· инфляция сбыта (прогнозируемое изменение цен на про­изводимую продукцию в процентах за год: в рублях — на внутреннем рынке, в баксах — для продукции, реали­зуемой на наружном рынке);

· инфляция неизменных издержек и Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе затратных расходов (прогнозируемое изменение цены издержек в про­центах за год в рублях и баксах: определяется толика ка­ждого вида издержек в общей структуре этих издержек и рассчитывается средневзвешенный показатель инфляции на неизменные издержки и затратные расходы);

· динамика банковского процента.

4. Забугорный опыт учета фактора инфляции в проектном анализе

На базе Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе обобщения мирового опыта, связанного с исследованием воздействия инфляционной составляющей, можно дать последующие советы:

1. В предположении использования в проекте как заемных средств, так и собственного капитала для финансирования бу­дущих издержек нужно учитывать, что на величину требуемых сумм оказывает влияние размер инфляции. Превышение сметных издержек, вызванное инфляцией, рассматривается аналитиками проекта Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе не как превышение запланированных расходов, как дополни­тельное заимствование, отражающее только увеличение общего уровня цен. Все же, из-за неадекватности реалиям фи­нансирования проект может столкнуться с кризисом ликвидно­сти либо даже неплатежеспособностью.

2. В ряде государств, где взимается налог на прибыль компаний, вычитаемые из облагаемого налогом дохода амортизационные Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе платежи (налоговые скидки на амортизацию) рассчитываются на основании начальной цены амортизируемого ак­тива. Если инфляция существует в протяжении определенного времени, относительное значение налоговых скидок сокраща­ется, приводя к возрастанию реальных сумм налогов на при­быль по сопоставлению с безынфляционной ситуацией. Для проек­та такое повышение процента налога является не Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе увеличением ресурсной цены проекта, а передачей средств от проекта государству. Это повышение налоговых платежей может при­вести к ситуации, в который проект испытывает значимые затруднения с валютными средствами и даже сталкивается с неплатежеспособностью. В данном случае предсказуемые эко­номические и социальные результаты проекта могут перетерпеть немалые конфигурации.

3. Связь инфляции Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе с налогами испытывают коммерческие предприятия, обязанные хранить припасы сырья и материа­лов либо готовой продукции. В почти всех странах компании должны учесть ценность собственных товарно-материальных запа­сов по принципу FIFO (first-in-first-out). Таким макаром, в стои­мости проданных продуктов учитываются самые старенькые припасы, что ведет к повышению реального Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе налогового бремени.

4. Инфляция оказывает влияние на номинальную процентную ставку. Номинальная процентная ставка i, размер которой определяет­ся денежным рынком, складывается само мало из 3-х компонент:

r — настоящая временная ценность средств, требуемых креди­тором за отказ от реального употребления либо альтерна­тивных инвестиций;

R — элемент риска, который определяет Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе компенсацию, тре­буемую кредитором за риск вероятного непогашения долга дебитором;

gPe — компенсация ожидаемых утрат в реальной поку­пательной возможности основной суммы кредита, еще

не погашенной дебитором исходя из предсказуемых темпов инфляции.

Таким макаром, номинальная либо рыночная процентная ставка i может быть выражена последующим образом:

i = r + R + (1 + r +R) · gPe.

Пример Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе. Разглядим ситуацию, в какой i = r. Предполо­жим, что реальный процент r = 5%; займ составляет 1000 долл. Тогда каждогодние процентные платежи равны 5 долл. Но если вве­сти в рассмотрение инфляцию, составляющую 10% в год, и услов­но пренебречь риском, то кредиторы больше не будут заинтересо­ваны предоставлять средства под 5% годичных, потому что Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе они каждый год теряют 10% реальной ценности основной суммы кредита. Таким макаром, для поддержания прежнего благополучия им будет нужно номинальная ставка процента не меньше чем 15,5%, т.е. i = 0,05 + 0 + (1 + 0,05 + 0) · 0,1 = 0,155.

Если кредиторы получат таковой процент, то в течение срока кредита настоящая приведенная ценность процентных платежей и платежей в счет погашения основной суммы будет Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе таковой, как если б инфляция отсутствовала, а процентная ставка была бы равна 5%. При инфляции номинальная ставка будет выше, но реальные издержки на погашение кредита — меньше.

В предположении, что темпы инфляции изменяются и требу­ется рефинансирование задолженности проекта, номинальная ставка процента должна корректироваться так, чтоб соответ­ствовать новенькому Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе ожидаемому уровню инфляции. Это не обязано иметь значимого воздействия на общую эффективность проек­та, измеряемую аспектом NPV (незапятнанного дисконтированного дохода). Но тут могут появиться суровые ограничения по ликвидности проекта из-за воздействия на выплату процентов и погашение основной суммы кредита. Часто довольно ста­бильные компании приходили к банкротству из-за Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе неадекват­ного потока денег, который был неспособен обес­печить выплату более больших процентов, вызванных большенными темпами инфляции. Хотя предприятия могли иметь достаточ­ные главные фонды для покрытия собственных обязанностей, они могли оказаться в ситуации, когда они не имели способности занимать средства для покрытия короткосрочных обязанностей по выплате процентов и Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе, таким макаром, теряли платежеспо­собность.

5. Воздействие увеличения номинального процента на обяза­тельства по выплате налога на прибыль. В ряде государств процентные платежи при расчете облагаемой налогом прибыли не учитывают­ся. Выплаты основной суммы кредитов не рассматриваются как расходы и, как следует, не вычитаются при расчете налогооблагаемой прибыли. Если ожидаемые темпы Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе инфляции повы­шаются, то увеличивается и номинальный процент. Окончатель­ный итог — передача части реальной ценности платежей в счет погашения основной суммы кредита в пользу процент­ных платежей, при этом последние вычитаются из облагаемой налогом прибыли и, как следует, понижают размер налого­вых выплат.

6. Изменение общего уровня цен Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе повлияет на реальную ценность кассовых остатков, призванных облегчить осуществ­ление сделок. Коммерческое предприятие обычно пробует хранить в кассе или на банковском счете средства в сумме, рав­ной определенной доле выручки и закупок. Если масштаб та­кой деятельности остается постоянным в течение какого-то времени и инфляция отсутствует, то после выделения Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе требуе­мых сумм в один из исходных периодов функционирования проекта никаких дополнительных инвестиций в кассовые ос­татки не требуется. Но, если наблюдается рост общего уровня цен, даже если количество реализуемых и приобретае­мых продуктов и услуг остается прежним, их ценность, выражен­ная в реальных ценах, возрастает. В данном случае предпри Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе­ятию приходится наращивать хранимые кассовые остатки для того, чтоб вести бизнес с той же легкостью, что и ранее. Та­кие дополнительные вливания денег представляют собой издержки проекта, и их следует вычитать из денежного потока денег при определении его жизнеспособно­сти. Понижение покупательной возможности таких денег именуют инфляционным налогом Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе с денег. Главным его результатом является передача денежных и экономических ресурсов из секторов, использующих средства, в банковский сектор, который отвечает за предложение средств в экономике.

Так как денежный анализ является квинтэссенцией всей проектной деятельности, то конкретно в изменении валютных потоков проекта отражены способности реализации каждого из 6 перечисленных случаев. Но Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе, если финансовая целесо­образность проекта мучается и в итоге этого ограничиваются его способности, это, скорее всего, приведет к суровому воздействию на экономические характеристики проекта и его результаты. Догадки о темпах конфигурации общего уровня цен оказы­вают только косвенное воздействие на результаты экономического анализа и прямое — на результаты денежного анализа.

В Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе "Учебных материалах ИЭР Глобального банка" для рас­четов движения денег вкладывательных проектов предложена последующая схема:

1. Все прогнозы цен на ресурсы и продукцию проекта вы­ражаются в ценах данного периода и отражают только измене­ния в относительных ценах.

2. Расходы на выплату процентов рассчитываются для каж­дого периода Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе на базе номинальной ставки к основной сумме непогашенного кредита.

3. Обязательства по выплате налога на прибыль оценивают­ся на базе прогнозов расходов и поступлений (в неизменных ценах), процентных платежей и налоговых скидок на амортиза­цию, рассчитанных на основании цен приобретения главных фондов.

4. Потоки денег, выраженные в неизменных ценах, рассчитываются на базе Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе собственного капитала и об­щих инвестированных средств и дисконтируются с учетом ре­альной (свободной от инфляции) другой цены капитала, соответственной каждому случаю. Объемы займов и платежей выражаются в ценах того года, в каком была дос­тигнута договоренность о предоставлении кредита.

Применение таковой процедуры в критериях инфляции приво­дит к занижению дохода Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе на свой капитал, но доход на общий капитал оказывается завышенным в итоге недо­оценки налоговых обязанностей, что происходит вследствие за­вышения расходов на выплату процентов (так как часть процентной ставки отражает реальное обесценивание).

ИЭР Глобального банка предлагает также другую схему раз­работки планируемых потоков денег проекта, от Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе­ражающих воздействие инфляции на его реальную финансовую ценность. В согласовании с этой схемой поначалу нужно рас­считать некие переменные: обязательства по налогам, по­требность в наличных валютных средствах, процентные платежи и платежи в счет погашения основной суммы долга в текущих ценах тех периодов, к которым они будут относиться. Потом Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе они дефлируются для того, чтоб отразить их реальную ценность, и включа­ются в реальный (в неизменных ценах) планируемый поток де­нежных средств. Если придерживаться таковой схемы построения валютных потоков, можно добиться 2-ух принципиальных моментов: во-1-х, все типы воздействия инфляции поочередно отражаются в предсказуемых переменных, и, во-2-х Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе, все переменные дефлируются на предсказуемый рост общего уровня цен.

Метод разработки планируемых по­токов денег проекта:

1. Оценивают будущие конфигурации цен на все элементы за­трат и результатов проекта по отношению к общему уровню цен, что востребует анализа текущего и грядущего соотношения спроса и предложения на рынках данных продуктов.

2. Оценивают либо предсказывают набор Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе догадок от­носительно ожидаемых годичных конфигураций общего уровня цен в течение срока жизни проекта.

3. Определяют номинальную процентную ставку в течение срока жизни проекта, принимая во внимание обозначенные ранее прогнозы конфигурации цен.

4. Для получения ожидаемой номинальной цены данного продукта в каждом году суммируют ожидаемое изменение относи­тельной цены этого продукта Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе с ожидаемым конфигурацией общего уровня цен.

5. Перемножают номинальные цены каждого продукта на про­гнозируемые количества ресурсов и продукции проекта в тече­ние ряда лет, чтоб выразить эти переменные в ценах соответ­ствующего года.

6. На исходном шаге формирования планируемого потока денег определяют сроки продаж и получения пла­тежей, также Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе закупок и расходов. При всем этом употребляют теку­щую (номинальную) ценность всех переменных.

7. Составляют планируемый счет прибылей и убытков для каждого года жизни проекта с целью определения размера на­логовых обязанностей. При всем этом все переменные выражают по номинальной ценности. Налоговые скидки на амортизацию, цена проданной продукции, процентные Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе платежи и обяза­тельства по налогу на прибыль рассчитывают в согласовании с на­логовым законодательством страны. Предполагаемые обязательст­ва по выплате налога включают в счет прибылей и убытков.

8. Оценивают потребность проекта в наличных валютных средствах и в его планируемом потоке денег отра­жают все конфигурации припаса денег.

9. Определяют потребности Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе в финансировании, размеры процентных платежей и платежей в счет погашения основной суммы долга. Эти статьи также включают в поток денег. На этом заканчивается прогнозирование переменных, оцененных по их текущей (включающей инфляцию) ценности.

10. Дефлируют согласно индексу цен все статьи планируе­мого счета движения денег за каждый период.

11. Рассчитывают величину незапятнанного денежного Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе потока де­нежных средств исходя из убеждений хозяев компаний. В данном случае займы, процентные платежи и платежи в счет по­гашения кредитов при определении потока денег включают по своим дефлированным значениям.

12. Дисконтируют приток денег, рассчитанный в прошлом пт по реальной (чистой от инфляции) другой цены финансирования активов.

13. Оценивают Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе незапятнанный поток денег исходя из убеждений всего инвестированного капитала. В данном случае займы, процентные платежи и платежи в счет погашения основной суммы кредитов не включают в расчет незапятнанного денежного потока денег.

14. Для определения денежной незапятанной приведенной цен­ности проекта в целом дисконтируют незапятнанный поток денег от всех инвестиций по Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе реальной (чистой от ин­фляции) другой цены капитала.

Дефлированные денежные статьи расходов и поступле­ний, рассчитанные обозначенным методом, можно использовать в качестве базы данных для оценки экономической ценности выгод и издержек проекта. Потом нужно провести ком­плексную экспертизу денежных и экономических резуль­татов проекта.

На определенном примере рас Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе­смотрим, как в проектном анализе проводится учет инфляции.

Пример. Разглядим проект производства самолетов в пред­положении, что на рынке в течение последнего времени будет существовать спрос на авиапродукцию. Для воплощения проек­та нужен кредит (2500 ден. ед.). Реальный процент составляет 7%. Начальная информация о реализации продукции, элементах за­трат и ценах представлена Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе в табл. 1. В ней собраны результаты тех разделов экспертизы, которые связаны с коммерческой, техни­ческой, институциональной, социальной и экологической оцен­кой проекта.

В табл. 1 представлены нужные на первом шаге данные о размере зарплаты, ценах на применяемые ресурсы и це­не реализации самолетов в неизменных ценах 0-го года. Также тут представлены прогнозы Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе ожидаемых темпов инфляции.

Нужно найти, какова будет номинальная процентная ставка в течение срока жизни проекта.

Потому что понятно значение уровня инфляции и прогнозное значение реальной процентной ставки, то можно вычислить и но­минальную процентную ставку:

i = r + (1 + r) gPe = 0,07 + 1,07 х 0,1 = 0,177.

Расчетная информация о номинальной стоимости самолетов, разме Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе­ре зарплаты и ценах применяемых ресурсов на протяже­нии рассматриваемого ряда лет при предсказуемом темпе ин­фляции представлена в табл. 2.

Таблица 1

Главные данные для денежного анализа проекта производства самолетов

Статья

Годы

0-й

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

Выпуск (кол-во), шт.

1000

1500

2000

1 500

1 000

Реализация (кал-во), шт.

1000

1 500

2000

1 500

1 000

Цена лицензии, ден.ед.

182000

Цена строения, ден. ед.

500000

Ликвидационная цена оборудования, ден. ед Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе.

2000

Количество рабочих, чел.

1000

15000

17500

20000

17500

15000

Размер заемных средств, ден. ед.

2000

Зарплата (без ин­фляции), ден.ед.

10000

10200

10400

10610

10820

11 040

Материалы (кол-во), нат. ед.

1000

1500

2000

1 500

1000

Цена материалов (цены 0-го года), ден. ед.

100000

100000

100000

100 000

100 000

100000

Валютные резервы, %

10

10

10

10

10

Стоимость самолета (без инфля­ции), млн. ден.ед.

1,0

1,0

0,8

0,8

0,8

0,6

Ожидаемые темпы инфля­ции, %

10

10

10

10

10

10


Таблица 2

Номинальные цены ресурсов и продукции

Статья

Годы

0-й

1-й

2-и

3-й

4-й

5-й

Стоимость самолета, млн. ден. ед Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе.

Зарплата, ден. ед

Цены на сырье, ден. ед.

1,0

10000

100000

1,1

11200

110000

0,968

12584

121000

1,065

14122

133100

1,171

15841

146410

0,805

17820

161051

Номинальные значения валютных поступлений и расходов подсчитывают умножением номинальных цен каждого ресурса на предсказуемые количества ресурсов и продукции проекта. Все дан­ные аккумулируют в потоке движения денег (табл. 3). Расчет налогов на прибыль отражен в табл. 4.

Таблица 3

Гипотетичный счет незапятнанного потока денег Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе, ден. ед., исходя из убеждений обладателя компании (текущие цены, включающие инфляцию)

Статья

Годы

0-й

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

Валютные поступления

1 100

1452

2 130

1 756,5

805

Цена лицензии на создание

182000

Аренда строения предприятия

500000

Цена оборудования

2000

Цена труда

10

168

220,2

282,4

277,2

267,3

Цена сырья

110

181,5

266,2

219,6

161,0

Кассовые остатки

110

35,2

67,8

-37,4

-95,1

Незапятнанный поток денег до кредита

-2692

712

1 015,1

1 513,6

1 297,1

471.8

Кредит

2500

-500

-500

-500

-500

-500

Процентные платежи

442,5

354

265,5

177

88,5

Налог на прибыль

0

24,26

261,09

186,47

0

Незапятнанный поток денег

-192

-230,5

136,84

487,01

433.63

-116.7


Таблица 4

Гипотетичный счет прибылей и убытков, размер налога на прибыль, ден. ед.

Статья

Годы

0-й

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

Выручка



1 100

1452

1 130

1 756.5

805

Зарплата и сырье

278

401,7

548,6

496,8

428,3

Амортизационные отчисления

500

500

500

500

500

Процентные платежи

442,5

354

265.5

177

88,5

Валовая прибыль до уплаты Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе налогов

-120,5

196,3

815,9

582,7

-211.8

Утраты, внесенные в сложные проценты

-120,5

Налогооблагаемая прибыль

0

75,8

815,9

582,7

0

Налог на прибыль

0

24,26

261.09

186,47

0

Незапятнанная прибыль после уплаты налогов

-120,5

51,54

554,81

396,23

-211,8

До реального момента все составляющие потока денег выражены в номинальных ценах (ценах текущего года). Но, как ранее говорилось, для сопоставления потоков денег в различное время их нужно выразить в ценах определенного го­да. Для того чтоб Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе перевести имеющиеся текущие цены в цены базисного (нулевого) года, рассчитаем дефлятор.

Потому что в нашем проекте были спрогнозированы темпы ин­фляции 10% в год, дефлятор для годов с 0-го по 5-й соответствен­но составит:

0-й

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

1,000

1,100

1,210

1,331

1,464

1,611

После перевода в цены базисного года составляют табл. 5, кото­рая отражает незапятнанный поток денег проекта исходя из убеждений Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе обладателя проекта, при этом исчисленный в ценах базисного года.

На основании табл. 5 рассчитывают значение аспекта эф­фективности вкладывательного проекта, как NPV, который в на­шем примере составляет 156,75 ден. ед. (При подсчете этого пока­зателя употребляют ставку дисконтирования, равную в этом случае 9%, что отражает альтернативную цена собственного Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе капитала). В заключение анализа рассчитывают незапятнанный поток денег исходя из убеждений всего инвестированного капитала. Для этого исполь­зуют рассчитанные значения в неизменных ценах, но избавляют ре­зервы на финансирование кредитов, процентных платежей и плате­жей в счет погашения основной суммы займов. Конечный итог представлен в табл. 6. По аналогии с табл. 5 тут рассчитывают Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе NPV проекта исходя из убеждений всего инвестированного капитала. (При значении ставки дисконтирования, равном 7%, NPV =- 184,4 ден. ед.)

Итак, воплощение проекта является прибыльным вложением как со стороны его хозяев, так и со стороны всех инвесторов в совокупы.

Таблица 5

Гипотетичный счет потока денег, ден. ед., исходя из убеждений обладателя капитала (неизменные цены Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе 0-го года)

Статья

Годы

0-й

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

Валютные поступления

1 000

1 200

1 000

1 200

500

Цена лицензии

182

Аренда строения

500 000

Цена оборудования

2000

Цена труда

10

152,7

181,9

212.1

189,3

166

Цена сырья

100

150

200

150

100

Резервы наличных денег

100

29,1

50.9

-25,5

-59

Незапятнанный поток денег до кредитования

-2692

647,6

839

1 137

886,2

293

Кредит

2500

454,6

413,2

375,5

341,5

310,5

Процентные платежи

402,3

292,6

199,5

120,9

54,9

Налог на прибыль

0

20,05

196,1

127,3

0

Незапятнанный денежный поток денег

-192

-209,3

113,15

365,9

296,5

-72,4

NPV

-192

-192,0

95,24

282.54

210,05

-47,06


Таблица 6

Гипотетичный счет денежного потока денег, ден. ед., исходя из убеждений всего инвестированного капитала (неизменные цены 0-го года)

Статья

Годы

0-й

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

Валютные поступления



1000

1200

1600

1200

500

Цена лицензии

182

Аренда строения

500

Цена оборудования

2000

Цена труда

10

152

181,9

212,1

189,3

166

Цена сырья

100

150

200

150

100

Резервы наличных денег



100

29,1

50,9

-25,5

-59,0

Незапятнанный Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе поток денег до налогообложения

-2692

647,6

839

1 137

886,2

293

Налог на прибыль

0

20,05

196,1

127,3

0

Незапятнанный денежный поток денег

-2692

647,6

818,95

940,9

758,9

293

NPV

-2692

605,23

-715,30

768,06

578,96

208,91


Комменты по расчету проекта:

· в табл. 1—6 указаны числа в условных валютных единицах;

· подразумевается, что в конце каждого года дебиторская и кре­диторская задолженности отсутствуют;

· заем погашается пятью равными платежами с 1-го по 5-й год;

· процентные платежи за вычетом инфляции составляют 7%;

· потребность в Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе наличных валютных средствах составляет 10% от выручки;

· подразумевается, что в каждый год реализовано столько же самолетов, сколько произведено.

6. Учет фактора инфляции в российскей практике вкладывательного проектирования

Проанализируем способности учета инфляционных явле­ний, перечисленные в Методических наставлениях.

В согласовании с нареченным документом подразумевается, что инфляция в конце шага t2 по Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе отношению к исходному мо­менту tо, конкретно предыдущему первому шагу, ха­рактеризуется индексом конфигурации цен ресурса J (t2, tн), т.е. отношением цены ресурса в конце шага t2 к стоимости такого же ресурса в момент tн, и уровнем инфляции r (t2, to), для кото­рого r(t2, tн) = J(t Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе2, tн)-1.

Для J(ti, tj) правильно последующее:

J (ti, tj) = [J(tj, ti)]-1 ;

J(ti, tj) =1;

если tн < tn, то J(tн, tn) = ΠJ(tk, tk-1)·J(t0, tн),

где tн — момент приведения.

Нужно создавать расчет как в неизменных ценах и/либо глобальных ценах, так и в прогнозных ценах, выраженных Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе в валютных единицах, соответственных условиям осуществле­ния проекта.

В Методических наставлениях отмечено, что для стоимо­стной оценки результатов и издержек могут употребляться сле­дующие виды цен:

· базовые;

· мировые;

· прогнозные;

· расчетные.

Базовые цены — цены, которые сложились в эко­номике на этот момент времени tб. Базовая стоимость на всякую продукцию Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе либо ресурсы считается постоянной в течение всего расчетного периода. На стадии технико-экономического обос­нования проекта обязателен расчет эффективности в прогноз­ных и расчетных ценах.

Прогнозная стоимость определяется как Цt = Цб x Jt, tн

где Цt   — прогнозная стоимость продукции либо ресурса в конце t-го шага расчета;

Цб   — базовая стоимость продукции Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе либо ресурса;

Jt,tн – индекс конфигурации цен продукции либо ресурсов со­ответствующей группы в конце t-го шага по отно­шению к исходному моменту расчета tн.

Чтоб обеспечить сравнимость результатов, приобретенных при раз­личных уровнях инфляции, расчетные цены употребляются для вычисления характеристик эффективности, если текущие зна­чения издержек и Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе доходов выражаются в прогнозных ценах. Расчет­ные цены определяются введением дефлирующего множителя, со­ответствующего индексу общей инфляции. Базовые, прогнозные и расчетные цены выражаются в рублях либо устойчивой валюте.

В анализе проектов для расчетов воздействия фактора инфляции нужно проводить неограниченное количество прогнозов. Обеспече­ние достоверности прогнозирования — непростая Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе задачка даже в ус­ловиях нормально функционирующей экономики. В отечествен­ных критериях высочайшее качество прогноза является обязательным, но трудновыполнимым (в силу беспристрастных обстоятельств) условием. Инвестор, рискующий своими средствами, может завлекать про­гнозную информацию и результаты исследовательских работ самых автори­тетных муниципальных и личных организаций, но, к огорчению, вполне положиться на эти Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе прогнозы нельзя, потому что всегда существует возможность ошибки. Инвестору нужно самостоя­тельно спрогнозировать будущую ситуацию, так как только он сам может принять окончательное решение, а итог при всем этом будет зависеть от профессионализма, интуиции, фортуны, склонности к риску денежного аналитика проекта.

При отсутствии инфляции реальные и номинальные незапятнанные потоки Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе наличности по периодам совпадают вследствие совпа­дения номинальной и реальной ставок процента. Денежный аналитик в данном случае для расчета незапятнанного дисконтированного дохода проекта употребляет стандартную формулу.

Один из главных недочетов такового подхода расчета NPV проекта в критериях инфляции состоит в использовании при прове­дении подобного анализа цен продуктов базового Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе года и рыночной, т.е. учитывающей инфляцию, цены капитала. Конкретно в этом и кроется некорректность расчета значения незапятнанного дисконтированного до­хода: если стоимость капитала включает инфляционную премию, то по­токи наличности оцениваются в баксах базового года.

Но эту делему можно решить: проектные потоки на­личности являются реальными Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе потоками, т. е. они учитывают ин­фляционные процессы, потом ставка цены капитала (процентная ставка) очищается от инфляции исключением инфляцион­ной премии.

Основной недочет данного способа заключается в пред­посылке всепостоянства каждогодних темпов инфляции: процентная ставка цены капитала равна рыночной ставке, т. е. остается в номинальном выражении, а поток наличности отражает влия Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе­ние инфляции.

Нескорректированные незапятнанные валютные потоки завышают­ся по сопоставлению с реальными, потому советуют следую­щий расчет реальных потоков:

· 1-ый шаг — строят номинальные валютные притоки и отто­ки с учетом инфляции (в текущих, т. е. предсказуемых ценах);

· 2-ой шаг — рассчитывают номинальные незапятнанные валютные потоки;

· 3-ий шаг — средством Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе дисконтирования номинальных незапятнанных валютных потоков элиминируют инфляционный фактор и рассчитывают реальные незапятнанные валютные потоки (переход к рас­четным либо неизменным ценам);

· 4-ый шаг — рассчитывают интегральные характеристики на базе использования приобретенных валютных потоков.

7. Резюме

Итак, на базе изложенного выше можно сделать последующие выводы:

1. При проведении экспертизы вкладывательных проектов необ­ходим учет инфляционных Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе тенденций в экономике, потому что от этого почти во всем зависит правильность проведения денежного анализа, а как следует, и корректность принятия решения об инвестирова­нии. Конкретный метод учета инфляционной составляющей определяется аналитиком проекта и обосновывается в аналитиче­ской записке.

2. Инфляция не может быть учтена на сто процентов при проведении экспертизы Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе, потому ее наличие в экономике является дополни­тельным фактором риска при принятии решения об инвестирова­нии средств в проект.









 Список использованных источников

1. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Учебник для вузов. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.



ponyatie-i-znachenie-kassacionnogo-peresmotra-sudebnih-aktov.html
ponyatie-i-znachenie-nalogovoj-deklaracii.html
ponyatie-i-znachenie-politicheskogo-soznaniya.html